南都訊 備受市場關(guān)注的最新一期貸款市場報價利率（LPR）報價昨日出爐——據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的數(shù)據(jù)顯示，1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%。與上一次（10月21日）公布的報價相比，1年期和5年期的LPR均下調(diào)了5個基點。

  “本次LPR報價利率下行符合預(yù)期”，在交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟學(xué)家連平看來，月初MLF操作利率下調(diào)其實已經(jīng)定調(diào)本月LPR報價的調(diào)整方向。11月18日OMO利率同步下行5BP也再次印證了央行的調(diào)節(jié)方向明確，進而LPR報價利率下行幾乎在意料之中。

  強化貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)信號

  事實上，正如連平分析所言，央行近期頻頻釋放強化逆周期調(diào)節(jié)的信號，先是11月5日的中期借貸便利（MLF）操作利率較上期下調(diào)5個基點，繼而是在11月18日開展的逆回購操作中利率再降5個基點，進而為昨日貸款市場報價利率（LPR）繼續(xù)下行明確了方向。

  本次LPR報價下調(diào)也被看作是逆周期調(diào)節(jié)進一步強化的表現(xiàn)。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，本次LPR下調(diào)體現(xiàn)“寬貨幣”與“寬信用”同步推進，進一步釋放強化逆周期調(diào)節(jié)信號。主要針對企業(yè)貸款的1年期LPR走低，將帶動企業(yè)貸款利率下行。這意味著“寬貨幣”與“寬信用”聯(lián)動明顯，貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著增強。

  連平亦向南都記者表示，市場對于央行進一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度的預(yù)期逐漸兌現(xiàn)。一段時間以來，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，一定程度受到物價上漲因素掣肘。事實上，當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性物價上升是階段性的，2020年可能面臨基數(shù)效應(yīng)作用下的前高后低，因此物價本不應(yīng)制約當(dāng)前貨幣政策偏松調(diào)節(jié)。

  從宏觀數(shù)據(jù)來看，9月、10月CPI當(dāng)月漲幅突破“3”，10月達到3.8%。在中國銀行研究院研究員范若瀅看來，CPI持續(xù)走高引發(fā)市場對貨幣政策未來走向的擔(dān)憂，央行適時引導(dǎo)MLF利率下行，以及LPR利率下行，都向市場釋放了強化貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的信號，穩(wěn)預(yù)期意義明顯。

  在11月19日人民銀行召開的金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會上，央行行長、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室主任易綱在總結(jié)中也強調(diào)，要繼續(xù)強化逆周期調(diào)節(jié)，增強信貸對實體經(jīng)濟的支持力度，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

  降息通道或已開啟

  事實上，自今年8月17日央行發(fā)布改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制公告，推動貸款利率市場化以來，LPR逐漸成為新增貸款定價基準(zhǔn)。隨著MLF利率、央行逆回購利率的接連下調(diào)，以及此番LPR的跟進，市場有觀點認(rèn)為，新一輪降息周期可能已經(jīng)開啟。

  中信證券首席宏觀分析師諸建芳表示，LPR新規(guī)落地為央行采取價格手段調(diào)整貨幣政策提供了空間，在生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）疲弱的中期趨勢下，國內(nèi)降息通道已經(jīng)打開。中金公司固收研究團隊也指出，從歷史情況看，央行逆回購利率下調(diào)通常不會一次就結(jié)束，新的一輪降息周期可能已開始。

  雖然為降低融資成本，未來公開市場操作利率、LPR仍可能碎步下行，但目前出現(xiàn)大幅降息的可能性仍較小。在聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖看來，在降成本穩(wěn)增長真正出效果之前，公開市場操作利率可能還會有若干次調(diào)降，但調(diào)降幅度可能會相對有限。

  諸建芳此前曾預(yù)計，最早在四季度，LPR利率將有進一步明顯下行，而本輪周期整體將下行30-50個基點，引導(dǎo)降低實體經(jīng)濟融資利率。此外，LPR改革還將提升銀行中長期貸款投放意愿，助力基建投資的溫和修復(fù)。

  考慮到未來經(jīng)濟下行壓力等因素，范若瀅建議，繼續(xù)發(fā)揮定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利（TMLF）等已有工具的作用，進一步創(chuàng)新豐富新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具組合，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對民營小微企業(yè)、制造業(yè)投資、“三新”經(jīng)濟等重點領(lǐng)域的支持。

  影響A

  企業(yè)融資成本有望下行

  無論是MLF利率、公開市場逆回購操作利率的接連下調(diào)，還是1年期和5年期LPR的同步跟進，都是為了引導(dǎo)資金流入實體經(jīng)濟，降低企業(yè)融資成本。易綱在近日的金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會上也強調(diào)，要發(fā)揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導(dǎo)作用，推動金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價慣性思維，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。

  “央行通過改革完善LPR形成 機制，以MLF利率為錨，將貸款利率與公開市場操作利率掛鉤，形成“公開市場操作利率-LPR-貸款利率”的傳導(dǎo)路徑，有利于暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制”，范若瀅表示，但今年我國實體經(jīng)濟融資利率下行幅度并不明顯。

  數(shù)據(jù)顯示，2019年三季度，金融機構(gòu)一般貸款加權(quán)平均利率為 5.96%，比上年末高出5個基點，明顯高于2017年（全年均值為5.75%）。這也意味著，LPR引導(dǎo)融資成本下行的有效性仍待加強。

  “在貨幣政策維持穩(wěn)健的基調(diào)下，‘一降一穩(wěn)’對銀行凈息差可能帶來一定程度的壓力，也可能會制約降息政策在信用端發(fā)力的實效”，交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀向南都記者表示，進而有必要適時適度投放流動性來推動貨幣市場利率下行，尤其是對一些流動性相對緊張、對中小企業(yè)支持力度較大的銀行加大定向流動性支持力度。

  影響B(tài)

  5年期LPR下行不等同于房貸政策全面放松

  這也是LPR報價機制改革后的第四次報價。與前三次報價不同的是，這次除了1年期LPR一如既往的下調(diào)外，5年期LPR也首次出現(xiàn)下調(diào)。在業(yè)內(nèi)人士看來，1年期LPR被普遍認(rèn)為代表了企業(yè)貸款成本，而5年期以上LPR則代表了按揭貸款利率的走勢。

  作為中長期貸款利率的風(fēng)向標(biāo)，5年期LPR下行，是否意味房貸利率的放松呢？連平認(rèn)為，5年期LPR首次下行，主要目標(biāo)在于引導(dǎo)企業(yè)中長期信貸融資成本下降，但絕非房貸政策放松的政策信號。雖然切換為LPR新機制的新增住房抵押貸款基準(zhǔn)利率下行，但三季度貨幣政策執(zhí)行報告已經(jīng)明確表示“堅持不將房地產(chǎn)作為短期經(jīng)濟刺激手段”。當(dāng)然也不排除房地產(chǎn)調(diào)控政策因城施策，局部針對性進行調(diào)整的可能。

  事實上，南都記者從業(yè)內(nèi)走訪中也了解到，具體到房貸實際利率上，LPR報價只是部分影響因素，關(guān)鍵還要看商業(yè)銀行針對當(dāng)時當(dāng)?shù)卮_定的加點情況。有受訪的大型銀行人士昨日向南都記者透露，盡管五年期LPR下調(diào)5BP，但實際執(zhí)行的房貸利率與此前保持一致，并表示一段時期內(nèi)房貸利率水平將比較穩(wěn)定。

  不過隨著5年期LPR的下行，也給部分銀行的房貸利率留下了調(diào)整空間。某股份制銀行廣州分行個貸部人士就向南都記者表示，本次五年期LPR下調(diào)5個基點，還是會在一定程度上影響到銀行的房貸利率走低，不過這個幅度不會很大，“我們行最近的房貸利率會較此前有所下調(diào)，這個下調(diào)不在于加點的變化，而是跟隨LPR的報價同步進行調(diào)整”。

  融360大數(shù)據(jù)研究院分析師李萬賦表示，此次下調(diào)后，受之前下限（首套房貸利率不得低于4.85%，二套房貸利率不得低于5.45%）影響較大的城市，房貸利率可能會有所下調(diào)，以保證當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場的穩(wěn)定。但這樣的應(yīng)該只是少數(shù)，而且也仍然需要在當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場政策的大原則下調(diào)整。目前房地產(chǎn)市場比較穩(wěn)定的地區(qū)，預(yù)計年底之前不會只因為LPR下調(diào)而發(fā)生大的變化。