南都訊 備受市場關注的最新一期貸款市場報價利率（LPR）報價昨日出爐——據全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的數據顯示，1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%。與上一次（10月21日）公布的報價相比，1年期和5年期的LPR均下調了5個基點。

  “本次LPR報價利率下行符合預期”，在交通銀行金融研究中心首席經濟學家連平看來，月初MLF操作利率下調其實已經定調本月LPR報價的調整方向。11月18日OMO利率同步下行5BP也再次印證了央行的調節(jié)方向明確，進而LPR報價利率下行幾乎在意料之中。

  強化貨幣政策逆周期調節(jié)信號

  事實上，正如連平分析所言，央行近期頻頻釋放強化逆周期調節(jié)的信號，先是11月5日的中期借貸便利（MLF）操作利率較上期下調5個基點，繼而是在11月18日開展的逆回購操作中利率再降5個基點，進而為昨日貸款市場報價利率（LPR）繼續(xù)下行明確了方向。

  本次LPR報價下調也被看作是逆周期調節(jié)進一步強化的表現。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，本次LPR下調體現“寬貨幣”與“寬信用”同步推進，進一步釋放強化逆周期調節(jié)信號。主要針對企業(yè)貸款的1年期LPR走低，將帶動企業(yè)貸款利率下行。這意味著“寬貨幣”與“寬信用”聯動明顯，貨幣政策傳導效率顯著增強。

  連平亦向南都記者表示，市場對于央行進一步加大逆周期調節(jié)力度的預期逐漸兌現。一段時間以來，貨幣政策逆周期調節(jié)，一定程度受到物價上漲因素掣肘。事實上，當前的結構性物價上升是階段性的，2020年可能面臨基數效應作用下的前高后低，因此物價本不應制約當前貨幣政策偏松調節(jié)。

  從宏觀數據來看，9月、10月CPI當月漲幅突破“3”，10月達到3.8%。在中國銀行研究院研究員范若瀅看來，CPI持續(xù)走高引發(fā)市場對貨幣政策未來走向的擔憂，央行適時引導MLF利率下行，以及LPR利率下行，都向市場釋放了強化貨幣政策逆周期調節(jié)的信號，穩(wěn)預期意義明顯。

  在11月19日人民銀行召開的金融機構貨幣信貸形勢分析座談會上，央行行長、國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室主任易綱在總結中也強調，要繼續(xù)強化逆周期調節(jié)，增強信貸對實體經濟的支持力度，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內生產總值名義增速基本匹配，促進經濟運行在合理區(qū)間。

  降息通道或已開啟

  事實上，自今年8月17日央行發(fā)布改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制公告，推動貸款利率市場化以來，LPR逐漸成為新增貸款定價基準。隨著MLF利率、央行逆回購利率的接連下調，以及此番LPR的跟進，市場有觀點認為，新一輪降息周期可能已經開啟。

  中信證券首席宏觀分析師諸建芳表示，LPR新規(guī)落地為央行采取價格手段調整貨幣政策提供了空間，在生產價格指數（PPI）疲弱的中期趨勢下，國內降息通道已經打開。中金公司固收研究團隊也指出，從歷史情況看，央行逆回購利率下調通常不會一次就結束，新的一輪降息周期可能已開始。

  雖然為降低融資成本，未來公開市場操作利率、LPR仍可能碎步下行，但目前出現大幅降息的可能性仍較小。在聯訊證券首席經濟學家李奇霖看來，在降成本穩(wěn)增長真正出效果之前，公開市場操作利率可能還會有若干次調降，但調降幅度可能會相對有限。

  諸建芳此前曾預計，最早在四季度，LPR利率將有進一步明顯下行，而本輪周期整體將下行30-50個基點，引導降低實體經濟融資利率。此外，LPR改革還將提升銀行中長期貸款投放意愿，助力基建投資的溫和修復。

  考慮到未來經濟下行壓力等因素，范若瀅建議，繼續(xù)發(fā)揮定向降準、定向中期借貸便利（TMLF）等已有工具的作用，進一步創(chuàng)新豐富新的結構性貨幣政策工具組合，引導金融機構加大對民營小微企業(yè)、制造業(yè)投資、“三新”經濟等重點領域的支持。

  影響A

  企業(yè)融資成本有望下行

  無論是MLF利率、公開市場逆回購操作利率的接連下調，還是1年期和5年期LPR的同步跟進，都是為了引導資金流入實體經濟，降低企業(yè)融資成本。易綱在近日的金融機構貨幣信貸形勢分析座談會上也強調，要發(fā)揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導作用，推動金融機構轉變貸款定價慣性思維，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。

  “央行通過改革完善LPR形成 機制，以MLF利率為錨，將貸款利率與公開市場操作利率掛鉤，形成“公開市場操作利率-LPR-貸款利率”的傳導路徑，有利于暢通貨幣政策傳導機制”，范若瀅表示，但今年我國實體經濟融資利率下行幅度并不明顯。

  數據顯示，2019年三季度，金融機構一般貸款加權平均利率為 5.96%，比上年末高出5個基點，明顯高于2017年（全年均值為5.75%）。這也意味著，LPR引導融資成本下行的有效性仍待加強。

  “在貨幣政策維持穩(wěn)健的基調下，‘一降一穩(wěn)’對銀行凈息差可能帶來一定程度的壓力，也可能會制約降息政策在信用端發(fā)力的實效”，交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀向南都記者表示，進而有必要適時適度投放流動性來推動貨幣市場利率下行，尤其是對一些流動性相對緊張、對中小企業(yè)支持力度較大的銀行加大定向流動性支持力度。

  影響B(tài)

  5年期LPR下行不等同于房貸政策全面放松

  這也是LPR報價機制改革后的第四次報價。與前三次報價不同的是，這次除了1年期LPR一如既往的下調外，5年期LPR也首次出現下調。在業(yè)內人士看來，1年期LPR被普遍認為代表了企業(yè)貸款成本，而5年期以上LPR則代表了按揭貸款利率的走勢。

  作為中長期貸款利率的風向標，5年期LPR下行，是否意味房貸利率的放松呢？連平認為，5年期LPR首次下行，主要目標在于引導企業(yè)中長期信貸融資成本下降，但絕非房貸政策放松的政策信號。雖然切換為LPR新機制的新增住房抵押貸款基準利率下行，但三季度貨幣政策執(zhí)行報告已經明確表示“堅持不將房地產作為短期經濟刺激手段”。當然也不排除房地產調控政策因城施策，局部針對性進行調整的可能。

  事實上，南都記者從業(yè)內走訪中也了解到，具體到房貸實際利率上，LPR報價只是部分影響因素，關鍵還要看商業(yè)銀行針對當時當地確定的加點情況。有受訪的大型銀行人士昨日向南都記者透露，盡管五年期LPR下調5BP，但實際執(zhí)行的房貸利率與此前保持一致，并表示一段時期內房貸利率水平將比較穩(wěn)定。

  不過隨著5年期LPR的下行，也給部分銀行的房貸利率留下了調整空間。某股份制銀行廣州分行個貸部人士就向南都記者表示，本次五年期LPR下調5個基點，還是會在一定程度上影響到銀行的房貸利率走低，不過這個幅度不會很大，“我們行最近的房貸利率會較此前有所下調，這個下調不在于加點的變化，而是跟隨LPR的報價同步進行調整”。

  融360大數據研究院分析師李萬賦表示，此次下調后，受之前下限（首套房貸利率不得低于4.85%，二套房貸利率不得低于5.45%）影響較大的城市，房貸利率可能會有所下調，以保證當地房地產市場的穩(wěn)定。但這樣的應該只是少數，而且也仍然需要在當地房地產市場政策的大原則下調整。目前房地產市場比較穩(wěn)定的地區(qū)，預計年底之前不會只因為LPR下調而發(fā)生大的變化。